比亚迪 (BYD)
中国最大的新能源汽车和电池制造商，在决策者的财务视角课程中作为财务分析的核心案例贯穿始终。
在课程中的讨论
决策者的财务视角 — 张飞达
- 收入~6000亿元（远超茅台），但利润仅为茅台的1/3——重资产制造业的薄利模式
- 经营现金流超千亿，匹配同等规模的投资流出——激进扩张信号，管理层对未来高度自信
- 现金持有比例压缩至~70%，反映高运营效率
- COVID期间展示极致敏捷：3天出蓝图、7天造口罩机、~2周出成品口罩
决策者的财务视角 — 程林
贯穿全课程的财务分析主线：
- 2020年报（250页，125页财务注释）作为主要教学材料
- 资本结构：债务权益比
2:1，总负债率68%（A股中位数37%） - 净利率：3.84%（2020年），利润和现金流较2019年增长>3倍
- ROE ~9.3-9.47%：略高于A股中位数~9.24%，主要靠杠杆驱动
- R&D资本化（不同于宁德时代100%费用化）：利息资本化增长150%；研发资本化为资产增加~60亿；若全部费用化，利润降幅将从49%变为107%
- 资产减值费用标记为”非经常性”但连续3年稳定在净利润的26-27%——实际为经常性
- IPO时期（2010-2011）报告用于盈余管理检测练习
- “迪链”：供应链白条/商业票据工具
- 与特斯拉、丰田作为汽车行业资本结构对比标的